信托汹涌

  得益于金融资本的持续流入，高速发展的艺术品市场频频演绎造富故事。

  在艺术品理财领域，民生银行2007年6月18日发行的“非凡理财·艺术品投资计划1号”是内地银行业首款艺术品基金，实际年化收益率12.75%。国投信托开艺术品信托先河：2009年6月18日发行为期18个月的“国投信托·盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”。至今年6月，国投信托发行11款“国投飞龙艺术品基金”系列集合资金信托计划，涉及书画、玉器、瓷器工艺品等艺术品门类，信托规模约10.14亿元。国投信托也由此确立其奢侈品信托领域的领导地位。

  赚钱效应吸引了跟进者。中信信托发行“中信钰道翡翠投资基金集合资金信托计划”“中信文道·中国书画投资基金集合资金信托计划”，中融信托发行“中融-融美1号艺术品集合资金信托计划”“中融-融美2号艺术品集合资金信托计划”“中融-邦文传家宝集合资金信托计划”“中融-盛世瑰宝艺术品投资集合资金信托计划”。迄今8家信托公司发行26款艺术品投资集合信托，规模约35.4亿元以上——相当于全国信托资产总额的千分之一强，今年上半年达24.86亿元以上。

  首款艺术品信托4650万元，现在动辄亿元，如北京信托的“盛藏财富·宝腾一号艺术品投资集合资金信托计划”3.3957亿元、“懋源富雅1号艺术品投资集合资金信托计划”2.7亿元，中信信托的“中信钰道Ⅱ号翡翠投资基金集合资金信托计划”3.6亿元，吉林信托的“雅盈堂艺术品收益权信托”4.5亿元。

  艺术品信托的投资期限短则12个月，长则60个月。首款艺术品信托实际年化收益率7.8%，今年发行的15款艺术品信托预期年化收益率多在8%以上，最高达13%。

  艺术品信托的盈利模式多在拍场买卖变现。资金使用侧重中国书画，主要是古代书画、近现代书画，但也在细分。中信信托的“中信文道·梵云雅玩投资基金集合资金信托计划”着眼犀角象牙雕刻等古代雅玩类艺术品交易，中诚信托发行的“天物馆1号中国瓷器投资集合资金信托计划”意在国内外购买中国各朝代精品瓷器，上海信托的“香花石系列·中国新绘画艺术品投资集合资金信托”和“香花石系列·艺术家定投集合资金信托”选择有利于确保艺术品真实性的当代艺术。特殊的是华澳信托的“长诚1号-文化艺术珍品流动化基金信托”，该产品规模4.0645亿元，由信托项目委托人交付585件估价相当的艺术品，信托资金主要投向某集团下属矿业板块，这更像是一种融资方式。

  风险是缺乏独立咨询机构。信托项目多聘请与拍卖公司相关的资产管理公司为顾问，方便的同时，也蕴含着不确定性。刚刚起步的艺术品信托，给艺术品市场带来美好钱景，短期未必是信托行业的增长点。

  酒气冲天

  4月10日，在贵州省拍卖公司举行的“首届陈年茅台酒专场拍卖会”上，一瓶据称1992年限产十瓶的“精装汉帝茅台酒”以890万元刷新白酒拍卖纪录。而21天前，一瓶1956年五星牌茅台酒在嘉德四季第25期拍卖会以184万元封王。这场令人疑窦丛生的拍卖，反映了酒类拍卖如火如荼的现实。

  890万元约值30千克黄金，在寸土寸金的北京二环购买200平方米以上的房产，可谓“一瓶茅台一栋楼，一滴茅台一两金”。茅台酒厂声称“不做奢侈品”，频出限价令抑制茅台酒在消费市场的狂涨，然而，位列世界酒业品牌50强第九位的茅台酒是名实相符的奢侈品，酒价也完美复制了越调控越疯狂的楼价走势，以致国企中石化广东分公司高管们公款消费茅台、拉菲就犯了众怒。耗资8亿元、圈地千亩盖五星级培训中心和购置千万元吊灯的总公司，不得不派员查处花百万元买奢侈酒的分公司。

  全球葡萄酒拍卖中心在香港。香港特区政府2008年2月28日取消葡萄酒和烈性酒税，苏富比、佳士得旋于次年推出葡萄酒专拍，2010年香港葡萄酒拍卖就超越了纽约市场。今年上半年，香港苏富比四场专拍成交2.5亿港币(约合人民币2.1亿元)——香港苏富比已拍卖葡萄酒标的近万件，创连续15场“白手套”佳绩。

  白酒拍卖重心在北京。商业化白酒(主要是茅台酒)拍卖2009年6月登陆内地，北京荣宝、北京长风全年上拍标的9件，成交114.58万元；2010年22家拍卖行上拍标的约900件，成交8811.64万元。今年前6个月，35家拍卖行上拍标的约2600件，成交约3.09亿元，北京歌德的“陈香盈袖──中国名酒拍卖”专场成交7444.87万元，中贸圣佳的“五粮液72度蓝釉封坛酒”专场成交887.04万元，长风拍卖的“同根同源——陈年金门高粱”专场收获28.52万元。雅昌艺术网拍卖成交前十名的茅台酒标的中，今年标的踞九席。

   银行、信托公司适时推出酒理财产品。期酒(EN PRIMEUR)源于法国，指在葡萄酒完成发酵工艺后，刚放入橡木桶陈酿环节，客户购买其所有权。20世纪70年代，期酒交易在法国波尔多流行，发展为国际通行的高端葡萄酒营销模式。英国Premier Cru葡萄酒信托投资公司数据显示，投资葡萄酒的年复合投资回报率基本维持在8-12%。

  葡萄酒投资模式很快引入内地。2007年6月，烟台张裕集团在北京的爱斐堡国际酒庄开业，推出百桶期酒。2008年7月10日，工商银行、中海信托与中粮集团旗下君顶酒庄发行内地首款期酒概念信托产品“君顶酒庄红酒收益权信托计划”，预期年化收益率8%；随后，国投信托联合君顶酒庄、中信银行发行“国投信托·君顶典藏葡萄酒单一财产信托”，预期年化收益率8%，这一产品荣膺2008年度华夏理财总评榜金蝉奖之“理财产品创新大奖”和第三届“诚信托──最佳信托公司评选”之“另类投资信托计划奖”。2009年，国投信托、昆明云南红酒业发展有限公司、建设银行云南省分行在云南金融市场推出“国投信托·神秘之酿云南红葡萄酒单一财产信托”；招商银行与君顶酒庄发行“中粮君顶酒庄2007年份期酒认藏消费项目”，预期年化收益率7.5%；华润深国投信托与中粮集团合作推出12期的“华润信托•中粮君顶葡萄酒收益权集合资金信托计划”。 2010年，工商银行发行“私人银行专享产品张裕红酒收益权”；华润深国投信托与中粮集团发行十期“华润信托•鼎盛君顶葡萄酒项目集合资金信托计划”，预期年化收益率5%；国投信托发行“国投信托·龙徽西拉葡萄酒收益权投资集合资金信托计划”。2011年，国投信托发行号称国内首款纯管理型葡萄酒基金产品的“国投信托·葡萄酒基金·乡都酒业葡萄酒开放式财产信托”。

  借鉴成熟的葡萄酒投资模式，白酒理财产品在内地登场。2009年9月20日，民生银行、泸州老窖集团发行“国窖1573高端定制白酒收益选择权理财产品项目”；国投信托设立首款白酒信托产品“国投民生国窖1573高端定制白酒收益权资金信托”。2010年，工商银行与泸州老窖股份有限公司发行号称首款世博概念金融理财产品的“中国工商银行·泸州老窖特曲绝版老酒”，由工商银行与中海信托设立2.5亿元的信托计划；中融信托发行“中融信托•歌德茅台酒投资集合资金信托计划”。2011年，工商银行发行规模20亿元的“高净值客户专属—期酒收益权信托理财产品(370天)”，2亿元投资于四川信托与沱牌舍得公司推出的国内首款白酒投藏年份酒金融产品──“四川信托•舍得30年年份酒(天工绝版酒)收益权投资(一期)集合资金信托计划”——该产品募资2.06亿元，预期年化收益率6.7%；四川信托继而发行“四川信托•国酒陈酿歌德茅台酒投资(一期)集合资金信托计划”。

  酒理财这一新型产品是实物消费与投资理财的创新结合。在拍卖影响下，酒理财产品规模趋大，又助推拍卖价格上涨。但是，具有投资价值的投资级葡萄酒(Investment Grade Wine)全球不到百种品牌，且产量仅占葡萄酒总产量的0.1%。另外，还有原料供应、运输、储存等不确定因素。而白酒投资最大风险是尚无统一的规范标准。